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干掉华强北档口的绿联要上市了丨IPO观察

文 | 周有辉

编辑 | 彭孝秋

深圳又一3C品牌冲上市了。

近日，绿联科技向深交所递交招股书，拟在创业板IPO，并募资15.04亿元。递表前夕，绿联科技两度引入外部资本，其中高瓴资本连投两轮，共出手5.5亿元。

从天猫、京东起家的绿联科技不仅在国内3C配件市场占有一席之地，还因在2014年抓住了亚马逊出海风口，在海外也广为市场所知。

招股书显示，2019年至2021年，绿联科技营业收入分别为20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元，对应毛利率为35.71%、38.10%、37.21%。境内和境外市场的营收占比不多各占一半。扣非后净利分别为2.2亿元、2.87亿元、2.76亿元。

图：绿联科技2019年-2021年的营收变化

从财报可以发现，2021年的绿联科技已经陷入了增收不增利的困局，营收虽然保持增长，增长率达25.88%；但扣非后的利润增速没有保住上一年的超30%增长，反而直接由正转负，下滑了3.82%。下滑原因在于研发投入和股权激励费用大幅增加，两项费用合计相比去年增加了8552.87万元。

另外绿联同样受到上游采购成本的影响，其采购的芯片、线材以及代工厂成品的价格都普遍上涨。

从具体的产品端来看，绿联科技的拳头产品是传输类3C配件，营收占比超过了三分之一，这也是其品牌形象的深烙印。传输类产品包括扩展坞、集线器、网卡、网线等，主要用于不同智能设备之间的通信连接、数据传输需求。

图：绿联主要产品

其余两类主要产品为音视频类和充电类，包括TWS耳机、快充充电头、移动电源，都属于这两年竞争为激烈的3C细分品类，多家创业公司和上市公司都在此争相角逐。

于境内境外的电商红海中拼杀10年，靠一条数据线起家的绿联科技能否成功冲击创业板？

一、国内电商、跨境电商“两条腿”

总结绿联科技取得商业成功的因素，可以分为两个，一是搭上电商红利，二是倾注资源做品牌。创始人张清森就曾表示，“我们的成功在于不贪心，找准了一个细分行业，花足够的精力去做重度垂直，同时搭上了电商迅速发展。”

渠道布局是各家3C数码配件品牌竞争策略的重要区别，例如安克创新两年前上市时超过80%的营收来自于亚马逊市场，品胜电子更看重国内线下经销商和加盟商渠道，还有更大一部分的市场份额被头部手机品牌如小米、华为、OV自身所把控。

绿联科技的主要营收基本都来源于电商销售，覆盖了京东、天猫、亚马逊、速卖通等主流平台。张清森入驻电商平台的初衷也是为了做出一个品牌，拿到高溢价，而入局的时间点恰逢了电商平台重推品牌战略的起点，从而吃到了平台给予的流量红利。

图：绿联科技2019年-2021年的线上线下营收结构

2009年，刚从大学毕业两年的张清森看到了深圳电子制造市场如火如荼，一头扎进创业大军。得益于其在港资公司积累的外贸经验，为国外客户做代工生产数据线成为绿联科技主要的利润来源，昂贵的原厂数据线也在当时养活了绿联在内的一票创业公司。

但是刚创业一年，张清森就厌恶了同行恶意的价格竞争，随即放弃代工业务，内部组成三人小团队转向天猫商城。

当时天猫商城的3C配件品类挤满了深圳赛格电子的档口老板，因为后者的大部分收入仍然来自于线下柜台，使得他们的天猫店基本谈不上服务体验和所谓品牌。

张清森在团队中担任后，看到了远没有被满足的消费者需求，以及国产品牌在这一庞大市场中的缺失。因此，绿联选择自己开发模具做自有产品（山寨品牌为降成本多用“公模”），并且将作为重要部门去提升客户体验。

以高清电视的数据线为例，当时的货品大多以1.8米，即6英尺的出口用数据线为主，绿联做出了0.5米，1米，1.5米，2米，3米，5米等等长度，这套做法如同一股清流，一下在国内市场做出了知名度。用张清森的话比喻，就是 “用五星级酒店的实力去开沙县小吃” 。

2014年，嗅到商机的绿联又通过亚马逊加入了出海的阵列。彼时在国内电商前节节败退的亚马逊，转而重注卖家的出口业务，将跨境电商提到重要的战略地位。

不过，转向出海更是绿联的一个无奈之举。这一年的互联网一线公司看到首次展出物联网设备的CES展后，纷纷布局智能硬件，美名曰”打造生态系统“，代表性的产品就是移动电源、智能手环和电子秤。

互联网公司在智能硬件的“肉搏”也波及了3C配件市场，为了对抗内卷，张清森试图在亚马逊国内电商的成功。入驻半年，绿联亚马逊单日销售超过了2万美金。

随后一年，绿联开始整合供应链，将模具厂、贴片厂和组装厂等上游供应商引入自身的工业区内，大幅降低了产品成本。绿联科技前供应商中的三个——深圳湘凡科技（占比13.93%）、菲炫电子科技（占比6.19%）、协源科技实业（占比4.10%）就和其同处在深圳龙华区的龙城工业区。

图：绿联科技与主要供应商的地理距离

经过10年电商战场上的竞争，绿联科技在国内国外市场都形成了一定的品牌力。招股书显示，报告期内绿联科技的线上收入分别为16.82亿元、22.49亿元、22.86亿元，占总营收比例分别达到了82.42%、82.35%、78.14%。

因为国内3C数码配件品牌大多还未上市，无法看到绿联的竞争力。一个可供参考的数据是，2019年绿联在国内市场的线上收入为8.63亿元，而Wind数据显示，彼时我国3C数码配件的整体线上销售额为406.89亿元，所以粗略估算2019年绿联在国内线上市场的占有率约为2.1%。

图：国内3C数码配件的线上销售情况

二、缺乏核心技术，依赖外协成品

对比安克创新在多个3C品类都推出不同的品牌，绿联的品牌矩阵相对单一，在下游消费市场的认知中仍然是“卖数据线网线的3C品牌”。

并且，即便是传输类产品为业务牛，绿联这一核心产品的生产模式仍然是采购外协成品，自有产能非常薄弱。招股书显示，2019年-2021年，绿联科技外协生产金额占比一直高达75%。

图：绿联科技产品2019年-2021年的产能、产量和销量

近三年绿联科技一直试图自建工厂，提升产能。但是因为3C产品迭代周期快，难以保证工厂的质量和价格，其自有产能占比不升反降，反而喂饱了强大的上游供应商。

具体而言，以绿联上游的大供应商湘凡科技为例，从早的传输类产品开始，湘凡科技跟随绿联的快速发展，接连为其生产音视频类、充电类和存储类产品。湘凡科技工厂的月出货量达30万个，产值近5000万元。绿联每年向其采购的金额均超过了2.6亿元。

在更早的发展阶段，绿联还通过“类小米模式”，寻找头部品牌供应商来生产高性价比产品，拓展新品类。例如绿联科技前供应商之一深圳显盈科技，其客户有Belkin、大疆创新。Belkin和绿联的核心传输类产品几乎一致，前者在2018年被富士康以8.66亿元的价格收购。

因此，过于依赖供应商生产的模式或将是绿联未来发展的掣肘。如果进一步分析其研发投入，就能更清晰地看到这一迹象。

2019年至2021年，绿联研发投入分别为0.64亿元、0.95亿元和1.56亿元，占营业收入的比重分别为3.17%、3.47%和4.54%。虽然这一数值低于行业均值，但如果对比深圳传统3C跨境大卖1%~2%的研发费用率，绿联的投入也相对可观。

图：绿联科技2019年-2021年的研发费用率与同行对比

不过绿联的问题在于研发人员占比相对较少，3名员工中仅565名为研发人员，总员工数较少的安克2019年拥有822名研发人员，占比超过了53%。

为什么这是一个关键点？因为3C品类分支众多，涉及的核心技术各异，市场规模却都相对较小，整体的市场规模在2019年为406亿元。与此同时，3C配件公司要横跨多个品类，并且都拿到品牌的高溢价，必然要有大量的研发投入，这包括了人员和资金。但是从人员构成来看，绿联的研发和营销投入权重大体相当。

研发投入较少直接的反映就是品牌难以突破“性价比魔咒”。招股书显示，安克创新同类产品的销售单价基本是绿联科技的2-3倍，当然不可否认安克充电宝所塑造的品牌形象更具技术感。

同时，绿联横向拓展新品类时，仍然选择沿用“UGREEN绿联"主品牌，而处于中低端价格带的3C产品恰恰是大厂和创业公司的必争之地。尤其是在上游成本普涨的情况下，其品牌在下游可控的利润空间也被急剧压缩。2021年就是颇具镜鉴意义的一年。

如下图所示，2021年，绿联科技的外协成品和主要原材料的采购成本基本都面临了15%以上的价格上涨，个别项目的成本涨幅超过了50%。但是在下游市场，绿联产品销售价格的涨幅平均值仅为2.19%。可以说这是其利润大幅下滑的重要原因。

图：绿联科技2019年-2021年的产品采购成本变化

三、高瓴连投两轮，创始团队套现3亿元

绿联科技的上市信号早显露于去年6月，高瓴资本出手3亿元入股绿联，随后又吸引了深圳世横、远大方略、坚果核力等机构投资者入股，这也是绿联的两次外部投资引入。

2021年5月，创始人张清森、联合创始人陈俊灵将原有的3.7%股份、1.85%股份分别作价2亿元、1亿元转让给高瓴资本，这一轮估值达到了54亿元。

结合流量表显示的筹资活动吸收资金变化，这轮的3亿元属于两个创始人私人套现，并未用作公司运营。招股书还显示，三年时间绿联科技共实行了6次分红，总金额达3.4亿元。

图：绿联筹资活动产生的流量分析

2021年6月，绿联科技引入新一轮融资。高瓴资本再次投资2.5亿元，深圳世横、远大方略、坚果资本分别投资2000万元、1500万元、1500万元，这一轮的投前估值上升至57亿元。如果算上拟募集资金，本次上市将共计吸引21亿元的外部资金。

不过有趣的是，高瓴在次入股时曾安排顾劼翔作为董事，但在绿联上市前夕的4月2日，顾劼翔出具辞任函，称因个人身体原因辞去公司董事职位。后来补选的董事陈艳为绿联科技自身的创始团队高管之一。

在15亿元的拟募集资金中，绿联将5.51亿元投入产品研发及产业化建设项目，对存储类产品研发实验室、音视频类产品研发实验室、充电类产品研发实验室等事业部进行优化整合。此外，3.9亿元用作建设总部运营中心，4.5亿元用作补充流动资金。

IPO上市后，张清森持股为45.27%，陈俊灵持股为17.36%，员工持股平台绿联咨询持股为12.82%，高瓴锡恒持股为8.44%，员工持股平台绿联和顺持股为4.22%。高瓴资本为大外部股东。

图：发行前后的股权结构变化

董事方面，绿联科技的持股高管也有错综复杂的家族背景。绿联高级售后服务主管张碧娟为张清森的妹妹，仓储李庆珍为张碧娟的配偶，外贸运营主管曾秋洋为绿联监事雷淑斌的配偶。可以看到，这些人员把持了绿联相当重要的供应链、售后及海外业务几大板块。

在国内国外电商环境屡屡遭遇“黑天鹅”的情况下，绿联科技作为一线的互联网3C品牌，在吃下一众主流电商平台的发展红利后，显然还需要在产品力和品类扩展上再次证明自己。

作者名片

为什么那么多人说绿联不好

因为绿联科技存在对电商平台及外协生产的依赖，弱点十分明显。

虽然绿联科技的营业收入一直保持着增长，但背后却隐藏着很多深层次的问题。在渠道方面，绿联科技近八成产品销售依赖线上电商平台，以至于其平台用及推广费用增长速度过快，挤压了公司的利润空间。

在供应链方面，绿联科技的产品例依赖外部生产，自主生产能力薄弱，对供应链缺乏把控力，品控方面令人担忧，潜藏着不小的风险。并且，由于3C配件的产品附加值普遍较低，绿联科技的研发创新能力、核心技术先进性等也面临着较大考验。

绿联

绿联是深圳市绿联科技股份有限公司旗下品牌，是全球性科技消费电子品牌，致力于为用户提供全方位数码解决方案，产品涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类等系列。

绿联累计拥有境内外专利600多项，获得多项德国红点设计奖、iF设计奖等工业设计类。2022年，绿联被深圳工业总会评为第十九届“深圳知名品牌”。使命：为用户创造价值，提升员工幸福感，为发展做贡献；愿景：成为一个有价值、有温度的全球性品牌；价值观：以用户为中心，真诚、敬业。

49元电商爆款：绿联桌面充电器深度拆解

近期，绿联推出了一款爆款桌面充电器（型号CD186），苹果安卓通用，支持5W以及苹果7.5W、三星10W快充，关键是售价仅需49元，性价比可以说是碾压市面同类99元产品。为了了解这款产品的做工用料如何，接下来要为大家带来的就是它的开箱拆解。

一、绿联桌面充电器开箱

产品包装为素雅的白色，产品名称：UGREEN绿联桌面充电器。

采用封套+牛皮纸盒的包装结构设计。

背面为产品主要规格参数。

输入：5V2A、9V1.67A；输入功率：15W。产品型号：CD186。

侧边为绿联的Logo。

接下来开始正式的开箱环节。

包装内容：充电器、充电线、保修卡、说明书。

充电线接口类型为Micro USB接口。

正面有一个绿联的Logo，白色产品表面布满不规则斑点的设计，让产品简约不简单。

产品直径100mm，背面有一圈防滑胶垫。

外壳材质选用PVC，外壳表面附有手感油涂层，加大阻力，来电震动不滑落。

产品整体采用飞碟造型设计，外观优雅。

侧边有一个Micro USB输入接口。

产品厚度11.5mm，约为一元硬直径的1/3，超薄便携。

产品重量约为112.1g。

标准的圆形造型，圆润有质感。

侧边有一颗LED状态指示灯，绿灯常亮表示正在充电或完成充电，绿灯闪烁表示手机位置放偏，有异物阻挡。

使用充老化测试治具对产品进行测试，显示“PPP”，即5W、7.5W和10W模式均PASS通过，产品支持普通5W、苹果7.5W、三星10W。

iPhone XS Max上机实物图。

手机放上即可正常开启充电。

背面有一圈防滑胶垫。

胶垫内侧印有产品主要规格。

二、绿联桌面充电器拆解

充电器底部是一圈橡胶圈防滑，拆下橡胶圈以后露出6颗固定螺丝。

一共6个螺丝孔。

拧下固定螺丝，打开充。

充正中间是充电线圈，线圈中间是热敏电阻测温。

充电路板上面比较简洁，只有两颗主要的IC。

背面一大块铁片，用于散热和配重。

铁片上面依次是散热硅胶，隔磁片，线圈。

科雅的充专用谐振电容器，0.4μF，耐压100V。

线圈焊点饱满，末端包裹着热缩管，防止线圈漆包线被刮伤。

整套充电方案由厦门新页微电子NY7503S 、SY03、少量阻容、线圈共计约50个元器件组成。

厦门新页微电子NY7503S充电发射芯片，它是一款10W高度集成的电源IC，兼容WPC Qi 1.2.4规范，效率高达80%，支持FOD等各种保护功能。

厦门新页微电子NY7503S详细规格。

厦门新页微电子智能全桥芯片SY03，是高度集成的充电模拟前端，包含实现符合WPC标准的发送器所需的所有模拟组件。SY03集成了全桥功率驱动器，MOSFET，电流检测放大器，自举电路，通信解调器，线性稳压器和保护电路。

SY03可与变送器配合使用，创建符合WPC V1.2.4扩展电源配置文件（EPP）和基线电源配置文件（BPP）的高性能电源发送器。一旦检测到EPP接收器，将提供高达15W的输出功率。如果存在BPP接收器，则仅提供高达5W的输出功率。

系统通过连续监视传输的功率量并将其与接收器报告的接收功率进行比较来支持异物检测（FOD）。为此，SY03使用电流检测放大器非常地测量输入DC电流。此外，SY03还支持输入欠压锁定（UVLO），过流保护（OCP），短路保护（SCP）和过温保护（OTP）。这些保护进一步增强了整个电力发射机系统的可靠性。

厦门新页微电子SY03详细规格。

Micro USB充电口，贴片沉板。

绿联logo，下面是温度探头焊点。

设计有两颗指示灯，量产时焊接了一颗。

拆解全家福。

三、充电头网拆解总结

1、绿联这款桌面充电器主打高性价比，主要得益于采用了高集成的芯片方案，外围器件非常少；

2、在如此给力的价格下，产品内部还采用散热硅胶+金属板的双重散热措施，来有效控制充电过程中温升对充电效率产生的影响，可见绿联对消费者的用户体验非常关心；

3、充电器内部采用厦门新页微芯片NY7503S+SY03充解决方案，其芯片具有认证全，功能多，集成度高等诸多优点，两颗主芯片即可组成完整的充方案，大大简化了设计难度和生产环节。

深圳绿联科技有限公司怎么样，为啥我看到有些岗位天天

我比较了解绿联科技，说说原因吧：

1、绿联科技这几年发展非常快，每年以大概两倍的增长，急需要人才，团队也是随之扩张。

2、绿联科技是科技企业，研发能力比较强大，在数码配件行业里，处于地位，很多同行模仿。

3、绿联科技工作氛围比较好，待遇也不错，为什么这样说呢，因为在这家公司，95%的老员工都没离开绿联，想想，如果待遇不好，高速发展的企业，人早走了。

就说这么多吧，反正每次过去，都看到，人家运营这么好，老板还这么轻松。

如果我是人事也不会要你，原因有以下几条，从你自述的工作经验来看你是一个非常随意的人，不喜欢就不做，4年换3个工作，其实在职场是很平凡的，但是面试官在问你的时候，你回答的的随性所欲，第二、你自己都说了你的理想是回老家考公办学校，结合你前面的回答，人事也要考虑，这份工作适合不适合你，跟岗位没有关系，谁能保证你喜不喜欢这份工作，万一你不喜欢你肯定就拍拍走人了，但是作为一个单位来说是有损失的，从新培养一个人，从新招人来做你这个工作，与其这样还不如找一个有想法，有干劲踏踏实实的人

电商起家的创业公司，做数码配件的，这两年发展很猛的，发展快的话肯定是要的；

天天招的原因可能是某个职业比较难招，或者人员需求较大