苏宁系资金危机由来已久？张近东身陷囹圄，许家印拯救了自己

苏宁系资金危机由来已久？

是的，去年9月，作为债权人，张近东放弃了从恒大获得200亿元付款的权利。彭博社称，这一决定帮助了他的朋友、恒大许家印拯救了自己的公司，但对苏宁投资者来说，没有什么财务意义。

中文大学房地产和金融助理Maggie Hu评论称，张近东的“恒大投资是个错误，是苏宁目前债务危机的主要原因，苏宁要想成功渡过危机，它需要其大股东的更多帮助。”

今年以来，苏宁的危机更加显现。苏宁易购1月30日发布业绩预告称，预计公司2020 年实现营业收入2575.62亿至2595.62亿元，同比减少3.6%~4.3%；实现归母净利润-39.53至~-34.53亿元，同比下滑135.08%~140.16%。

业绩预告发布没多久，中诚信将苏宁易购评级展望调整为负面。中诚信称，该公司短期债务占比一直处于较高水平，且可动用货资金对短债的覆盖能力较弱。

息显示，截至2月10日，苏宁易购存续公司债及中票本金合计为 58.59亿元，其中2021年内面临到期及回售的本金为53.59亿元。

针对自身危机，苏宁易购也采取了自救措施。2月28日晚间，该公司发布公告，宣布引入深圳国资战略投资。

苏宁掌舵人张近东身陷囹圄

6月15日早上，苏宁易购发布公告称，公司股东苏宁电器因部分股票质押式回购交易触发协议约定的违约条款，可能导致被动减持，预计苏宁电器未来六个月可能减持至多3.835亿股，占苏宁易购总股本的4.12%。

但根据公告，事实上大股东苏宁电器早在6月11日已被动减持1000万股，累计被动减持2950万股。之后苏宁易购披露，截止6月14日苏宁电器持有苏宁易购股份约13.01亿股，占公司总股本的13.98%。

这一系列被动减持公告背后透露出，张近东的关联公司似乎正陷入资金危局。而张近东持有50%股权的苏宁电器，其债权人同意将周三到期的28.9亿元（4.51亿美元）的债券延长两年，这表明该公司可能难以偿还债务。

另据彭博社汇编的数据，苏宁电器及其子公司有46亿美元的在岸和离岸债券未偿还，包括9月到期的6亿美元的票据。

张近东不惜出让控制权，苏宁易购的危机，让我们看懂了什么？

近苏宁易购又出了大事，根据2月25日的消息，苏宁易购被迫在深交所停牌，随后便曝出即将出售20-25%的股权的消息，这意味着，苏宁易购或将要易主，张近东可能要失去对苏宁易购的控制权。那么这样一个在许多人看来是江苏民营企业的的企业明星，为何会出这么大的变故呢？根据多家媒体和内幕人士的爆料称，苏宁易购即将，起源于企业自身资金链危机，而资金链的危机呢则是由于多种原因交织起来发生的。

各家媒体发布的针对苏宁易购的观点现在也很多，亦真亦，我本人尚持有保留的看法。我们今天就来总结一下，结合苏宁易购问题的现状，从企业运营的角度讲，大家应该从苏宁易购的这起里发现和总结哪些经营上的问题，我们自己在企业经营上应该力所能及地去规避哪些风险呢？

一、主营业务长期亏损，彰显企业人才体系乏力的问题，这是企业立足的根本。

2021年1月29日，根据苏宁易购发布的2020年年度业绩报告显示，苏宁易购营收为2575.62亿元至2595.62亿元。预计全年归属股东的净利润为-39.52亿元至-34.53亿元，同比下滑了140.16%至135.08%，这个数字无疑是很糟糕的，暴露了企业经营的困境。

连续7年扣非净利润亏损，主营业务长期亏损，这就是真实的苏宁易购。

苏宁易购真正的高光期，应该是在2011 年。当年公司的营收和净利润分别为938.89 亿元和48.21 亿元，扣非净利润也达到 46.24 亿元。而当年阿里巴巴同期的营收也就119亿元，净利润才16.1亿元，同期的京东呢，营收是211亿，净利润还处于亏损状态。所以当年苏宁是真正的零售霸主。

但从第二年开始，苏宁易购虽然在规模上急速膨胀，但利润却开始下滑了。从2014 年开始，扣非净利润更是直接转为负数，一直延续至今。

苏宁易购持续亏损的原因，从账面上看就是毛利率持续走低，而投入费用不断增长。

公司期的毛利率接近20%，现在却连15%都不到。虽然说只是5个百分点，但对苏宁这样规模的企业来说，折合到全年的利润就是上百亿了。

比起京东、阿里，同样是电商平台，苏宁易购主营业务长期后劲不足，其实跟张近东的用人理念也是有很大关系的，据知情人透露，张近东本人缺乏互联网思维，但是个很铁腕却又非常的人，由于很难信任下属，因此也缺乏得力的干将。

张近东这种管理风格，也导致了公司上下重执行力但缺乏创新精神。张近东凭着自己的经验主义大刀阔斧进军互联网，指挥团队按部就班执行，让一些后期引进来的互联网高管根本没有发挥的空间，所以真正有想法的互联网人才很难在公司待得长久。相比起京东采用的员工股权激励机制，苏宁的人才竞争力就明显欠缺了。

这是苏宁易购致命的问题，我们应引以为戒，励精图治。

二、过度扩张，泡沫化预算，让企业入不敷出。

从2009年开始，为了企业扩张，苏宁就开始进入了买买买模式：

2009年，苏宁入股日本老牌家电量贩店LAOX，成为股东；

2012年，苏宁电器全资收购母婴平台红孩子；

2013年，以2.5亿美元收购视频平台PPTV；

2017年，42.5亿元收购天天快递；同年，大手脚向恒大注入战略投资200亿元。

2018年，收购旗下迪亚天天折扣超市；

2019年，花27亿元收购万达百货，48亿元购买80%股份。

另外还有30亿元参与设立之江新实业，15亿元认购TCL股份等等。

企业对外投资了数百亿，但结果却并不理想。

PPTV亏损超10亿后，从苏宁上市公司主体中剥离；天天快递2020年上半年亏损5.52亿元；2019年，亏损的苏宁小店、LAOX也被剥离上市体系。

我们大部分企业，虽不一定具有苏宁这样的实力机会进行高速扩张，但企业一旦赶口，盲目扩张的事情还是时有发生的，膨胀的心理还是相当的，因此，也应当引以为戒。

三、企业过分金融化，长期置身于高风险的漩涡之中。

其实，从以上苏宁易购企业过度扩张的事实，我们不难看出，苏宁整体企业的营收比例已经金融化，投资性收益远远大于经营性收益，当然了，苏宁购买阿里的股票其实也赚了140多亿，虽然也解决了短期资金应急问题，但长期来看，过多的投资性支出还是将苏宁易购置身于高风险的漩涡之中。

这个问题，张近东近可能也意识到了，所以他在2月19日的新春团拜会上提出，要坚定地聚焦零售发展，自上而下地聚焦主航道、主战场，做减法、收缩战线，不在零售主赛道上的，该关的关，该砍的砍。

可惜，现在看来这些反省恐怕来的有点迟了。

事实上，现在很多的企业正在资本这条路上扬鞭策马，也希望企业管理团队在看到战略企划的视频后，能够有所感触，及时止损。

以上种种分析，一方面也折射了当下电商企业恶劣的竞争环境。各大平台为了争夺流量和用户，短兵相接，不惜用补贴等手段低价竞争，按照传统的市场理念，这已经算是恶性竞争了，现在的企业经营已经很难单纯地只是考虑卖货、收款这个简单的循环了，越来越多的企业，把增长寄托在所谓的“市值”上，而市值则可以带来更多的融资和规模化扩张，但市值的特点是，来的快去的也快，大多数情况还只是一堆虚拟的数字。看似是自己的钱，但钱的走向又不能完全被自己掌控。这种现状，也令越来越多的企业老板深感焦虑。

苏宁易购的现状也正好反映了当下大部分企业内心挣扎的真实写照，所以战略企划要在这里建议企业家们，还是要让企业回归本行，务请扎实地在主营业务上深耕，严控经营性支出和投资性支出的比例，克制企业规模攀比和资本跟风运作的欲望，避免将企业置身于金融资产的场，陷入资本运营漩涡难以自拔。

苏宁千亿债务去向不明，为何恒大会用200亿来后一击？

是因为恒大也觉得苏宁是一个很好的公司，也想借此机会从中收购，所以才会花大价钱进行打击。

从2017年11月开始，战略投资恒大地产200亿的已经被占用了3年多，持续影响着苏宁系的流，因此，有不少苏宁员工认为这是压垮苏宁的“后一根稻草”。

我觉得恒大想要代替苏宁，因为恒大这个品牌本来就很好，而且深受老的爱，所以想搞垮苏宁也是可以的。

可能就是在吧，觉得自己的投资眼光是没有问题的，所以才会这样做。

苏宁到底怎么了?

自2020年起，苏宁便陷入了流动性危机。根据公开渠道的数据统计，苏宁公司存续的公司债规模高达400亿元左右，2021到期的各类债务总计约160亿元。

此前，苏宁曾以200亿元入股恒大，借由恒大借壳深深房上市的方式解除部分债务危机。不过终，苏宁创始人张近东这次“豪”以恒大借壳上市失败而收尾，明面上200亿元的入股资金实际成为了恒大向苏宁的借债。而同样背负着数千亿债务的恒大，短期内很难将这笔钱还给苏宁。

于是，这次入股失败直接成为了压倒苏宁的后一根稻草。随后，苏宁开始从各个部分抽调资金。比如，张近东主要持股平台的苏宁控股的全部股份质押给阿里巴巴，以此获得10亿元资金救急；关停江苏苏宁足球俱乐部，甚至一度传出出售员工宿舍楼来筹措资金。

在多方尝试后，苏宁终选择出售例股份求生。2021年2月25日，苏宁易购突发公告，大股东拟转让整个公司至少20%的股份，控制权或将变更。

3天后，深圳国资宣布与苏宁签订股份转让框架协议。深圳国资通过鲲鹏资本和深圳以96.63亿元、51.54亿元的价格，合计收购苏宁易购23%的股份，深圳国资由此将成为苏宁大股东。不过，这笔投资终还是没有实际达成。

苏宁卖股求生

2021年7月5日晚，苏宁易购发布公告称，拟将16.96%的股份转让至由南京新兴零售发展基金、华泰证券、阿里巴巴、海尔、美的、TCL、小米等投资人组成的江苏新新零售创新基金二期，后者将成为第三大股东，苏宁将处于无控股股东、无实际控制人状态。

从这笔交易中，苏宁方面获得了88.25亿元的纾困资金。此次股权转让价格为5.59元/股，为苏宁此次停牌前后一个交易日的收盘价。

此次交易完成后，苏宁创始人张近东及其一致行动人苏宁控股仍为大股东，持股比例从24.94%下降到20.35%；淘宝直接持股的比例不变为19.99%，为第二大股东；新新零售基金二期获得16.96%股权、江苏新新零售创新基金持股5.59%，分别为第三、四大股东。

如何看待张近东等将苏宁全部股份抵押给阿里巴巴旗下公司？

苏宁把全部股权质押给阿里巴巴旗下公司，苏宁从阿里巴巴手上拿到10亿元，其实苏宁全部股份并不止10亿元，这其实是张近东和马云交了一个朋友，当年恒大有困难的时候苏宁出资200亿投资恒大，现在苏宁也遇到了困难，马云也同样支持张近东，可以看出现在大佬都互相支持对方。

正常情况下质押股权也只是一部分，而这一次苏宁却把全部股权质押出去，这些不正常作的背后到底有什么秘密别人也不知道，前不久网上曝光苏宁问题，但是被苏宁方面否定了。

面对网上的流言蜚语，苏宁立即回应称，股权质押是正常的商业合作，对苏宁战略发展和正常经营无实质影响，既然苏宁都称是正常的合作关系，那么网上也不能随便乱讲，毕竟这件事情来得太突然，大家都没有做好心理准备，也没有准确信息来源。

质押的目的是获得资金，获得资金主要用投资或者公司内部资金流出现问题，但是令人不解的是苏宁不是一个小公司，是世界500强级别的大公司，2019年营收高达六千多亿，现在为了10亿就把公司全部股权抵押出去，相当于拿200万的房子拿去银行只抵押10万块钱，这背后是什么逻辑其实大家并不清楚。

当然还有一种可能就是苏宁想加入到阿里系，京东和拼多多背后是腾讯，腾讯可以给京东和拼多多提供流量和资金，苏宁什么都没有，以目前处境来说苏宁单打独斗没有任何好处，苏宁必须找一个更强大的靠山来才能地活下去，而现在阿里巴巴是的选择，依靠阿里巴巴线上平台的资源，苏宁可以谋取到的利益。

苏宁属于传统零售模式，现在实体店租金昂贵，线下零售已经没有任何优势，线上购物给别人提供更多的选择，民众也渐渐习惯了网上进行购物，苏宁在十几年前的确是一家的企业，但是随着时代发展，苏宁跟不上时代的脚步，错过了发展电商的时机，虽然后期进行多元化布局和弥补线上电商业务的不足，但是市场份额已经被巨头占领，加上苏宁没有强大资金支持，导致从传统线下零售转向线上电商失败，现在只能靠存量零售市场和多元化业务维持存在感，虽然营收可观，但是利润很少。

阿里的轻资产电商，京东的重资产电商物流，拼多多的社交电商三足鼎立，苏宁在巨头面前没有任何优势，把股权质押给阿里巴巴是顺势而为，也是目前的选择，加入阿里系可以弥补自己电商和新零售领域的不足，跟着阿里电商还能有成长空间，如果能得到阿里巴巴扶持可能让苏宁重振雄风。

京东和苏宁十几年前就已经在销售电器领域开战，但是京东得到腾讯流量和资本支持，迅速成为了国内第二大电商平台，近年京东迅速发展，京东和苏宁早已经不是同一个级别的公司，现在两家公司没有太明显的互怼行为，但是苏宁与京东的较劲从未停止，毕竟当年的小弟超过了自己，多多少少苏宁心里还是有一些不甘心。

苏宁的选择就是利用阿里巴巴强大的资本让自己活下去，甚至是等待时机的到来，毕竟互联网的风口还是有的，只要活下去才能看到希望。